Росимущество объявило отбор организатора приватизации 23,76% «Аэрофлота»: что это значит для рынка

Российские власти активизируют процесс приватизации государственных активов. На официальном портале Росимущества появилось уведомление о начале отбора юридического лица, которое выступит организатором приватизации пакета акций ПАО «Аэрофлот». Речь идёт о 23,76% акций национального авиаперевозчика, находящихся в федеральной собственности. Этот шаг даёт старт одной из самых заметных сделок на рынке корпоративных продаж последнего времени.

Детали предстоящего отбора

Согласно опубликованной информации, Росимущество ищет профессионального участника рынка ценных бумаг, который возьмёт на себя функции по подготовке и проведению приватизации. В задачи организатора войдёт оценка рыночной стоимости пакета, разработка схемы продажи, проведение маркетинга и заключение сделки.

Ключевые условия конкурса

В уведомлении указаны основные требования к потенциальным участникам отбора. Среди них — наличие опыта организации сделок с крупными пакетами акций публичных компаний, финансовая устойчивость, а также соблюдение требований законодательства о противодействии коррупции. Сроки проведения самого отбора пока не раскрываются, равно как и предпочтительная дата завершения приватизационной сделки.

Почему выбран такой размер пакета

23,76% — это не простой пакет. С учётом оставшихся в руках государства акций (Росимущество владеет контрольным пакетом) продажа этого миноритарного блока не меняет конфигурацию контроля над компанией. При этом это значительный объём, способный привлечь как стратегических инвесторов, так и финансовые институты.

Текущая структура акционеров «Аэрофлота»

На исходе 2025 года капитал «Аэрофлота» распределён между государством и институциональными инвесторами. Российская Федерация, представленная Росимуществом, сохраняет за собой контроль. По состоянию на конец 2024 года структура выглядела следующим образом:

• Росимущество — 64,06% акций (включая косвенное владение через дочерние структуры)
• Free float — оставшаяся часть акций, торгующаяся на Московской бирже

Продажа 23,76% сократит долю государства до уровня чуть более 40%, что всё равно позволит сохранить рычаги управления, но при этом привлечёт в бюджет значительные средства.

Экономическое значение сделки

Рыночная капитализация «Аэрофлота» на момент подачи уведомления колеблется в диапазоне 150–170 миллиардов рублей. Исходя из этих цифр, пакет в 23,76% может быть оценён в сумму от 35 до 40 миллиардов рублей. Однако окончательная цена будет определена по результатам независимой оценки.

Что влияет на стоимость

Цена продажи будет зависеть от нескольких факторов:

• Текущая цена акций на бирже
• Наличие премии за крупный пакет (контрольная премия здесь не применима, но маркетинговая наценка возможна)
• Состояние авиационной отрасли после снятия многих ковидных ограничений
• Геополитическая ситуация и перспективы авиасообщения с дружественными странами

Для конечного инвестора важно будет понять, какую доходность ему обещает «Аэрофлот» в ближайшие 3–5 лет. Если компания стабильно генерирует операционный денежный поток, а дивидендная политика улучшается, премия может составить 10–20%.

Кто может выступить организатором

Рынок консультационных услуг в сфере M&A и приватизации в России достаточно концентрированный. Среди вероятных претендентов на роль организатора можно назвать:

• Сбербанк CIB — традиционно активен в сделках с госучастием
• ВТБ Капитал — опыт работы с авиационной отраслью
• Газпромбанк — участие в крупных корпоративных сделках
• Ренессанс Капитал — специализация на инвестиционном банкинге

Конечный выбор будет зависеть от предложенных условий и стоимости услуг. Для государства важно получить не только исполнителя, но и надежного партнёра, способного привлечь пул инвесторов.

Приватизация в новом контексте

Процесс приватизации «Аэрофлота» идёт на фоне общего пересмотра политики государства в отношении активов, приобретённых в период пандемии и санкционного давления. В 2022–2024 годах многие предприятия столкнулись с временной национализацией или усилением государственного контроля. Сейчас курс разворачивается в обратную сторону.

Опыт приватизации 2010-х годов

В прошлом десятилетии Россия успешно провела ряд крупных приватизационных сделок. Например, продажа пакета акций ВТБ, Сбербанка, Роснефти. Как правило, они проходили в формате SPO (вторичного размещения) на международных площадках. Однако в нынешних условиях выход на западные рынки невозможен, в том числе по причине блокировки торгов депозитарными расписками.

Специфика 2025 года

Сегодняшняя приватизация имеет свою специфику:

• Сужение круга потенциальных иностранных инвесторов
• Роль инвесторов из дружественных стран (Китай, Индия, страны Персидского залива)
• Преимущественно внутренний спрос со стороны российских институционалов
• Необходимость работы через Национальный расчётный депозитарий (НРД)

Организатору предстоит решать задачу привлечения заявок в новых реалиях, когда привычные механизмы доступа к капиталу ограничены.

Последствия для акционерного общества

Продажа крупного пакета акций «Аэрофлота» несёт как риски, так и возможности для компании и её миноритарных акционеров.

Положительные аспекты

• Рост ликвидности акций за счёт увеличения free float
• Повышение интереса инвесторов к бумагам компании
• Возможность улучшения корпоративного управления под влиянием нового акционера
• Привлечение стратега, который поможет развивать маршрутную сеть

Негативные факторы

• Размывание доли существующих миноритариев (хотя формально dilutio не происходит)
• Риск снижения котировок в период размещения, если спрос будет слабым
• Неопределённость с дивидендной политикой при новом акционере

Стратегические цели государства

Продажа доли в «Аэрофлоте» преследует не только фискальные, но и стратегические задачи. Российский бюджет на 2025 год предусматривает поступления от приватизации и использования госимущества. Средства от сделки могут быть направлены на покрытие дефицита или финансирование инвестиционных проектов.

Quo vadis, «Аэрофлот»?

Для самой компании приватизация означает вхождение в новую фазу развития. Если раньше основной задачей было сохранение роли национального перевозчика и выполнение госзадания по социально значимым маршрутам, то теперь акцент смещается в сторону коммерческой эффективности.

Одной из главных проблем «Аэрофлота» остаётся низкая рентабельность на международных линиях из-за ограничений на полёты в Европу и Северную Америку. Компенсировать это можно только агрессивным расширением маршрутной сети на Восток.

Выводы для B2B-сектора

Что означает эта новость для российского бизнеса, особенно для компаний, работающих в сфере оптовой торговли и B2B-продаж?

1. Новый канал сбыта услуг — приватизация потребует юридического, аудиторского, консалтингового сопровождения. Если ваша компания оказывает такие услуги, стоит проявить интерес к участникам отбора и их контрагентам.

2. Косвенные инвестиции — если вы участник рынка грузовых авиаперевозок или логистики, удешевление и повышение ликвидности акций может создать возможности для хеджирования рисков.

3. Открытость процессов — сам факт публичного уведомления говорит о том, что государство стремится к прозрачности. Это даёт шанс добросовестным участникам рынка на равных конкурировать за право участия в крупных сделках.

Чего ждать дальше

Ближайшие недели покажут, кто станет организатором и в каком формате пройдёт приватизация. Наиболее вероятный вариант — размещение среди квалифицированных инвесторов на Московской бирже. Не исключён и прямой поиск стратегического инвестора, готового выкупить пакет целиком.

Рынок будет внимательно следить за тем, как на это отреагируют котировки «Аэрофлота». Если новость не вызовет панических продаж, значит, инвесторы позитивно оценивают перспективы сделки.

Для государственных чиновников — это тест на эффективность нового этапа приватизационной политики. Если сделка пройдёт успешно, можно ожидать расширения списка приватизируемых активов в 2026 году. В таком списке могут оказаться доли в других транспортных и инфраструктурных компаниях, что будет способствовать дальнейшему повышению доли частного сектора в российской экономике.

Резюме

Росимущество начало процесс отбора организатора для продажи 23,76% акций «Аэрофлота». Это важный шаг на пути к передаче части государственных активов в частные руки. Открытый конкурсный отбор организатора говорит о стремлении сделать приватизацию максимально прозрачной.

Ожидаемая стоимость пакета — порядка 35–40 миллиардов рублей. Ключевые претенденты на роль организатора — крупнейшие инвестиционные банки с опытом работы с госактивами. По итогам сделки free float «Аэрофлота» увеличится, что позитивно для всех участников рынка капитала.

Для вашего бизнеса — это сигнал внимательно наблюдать за процессами, поскольку приватизация генерирует смежные услуги и открывает возможности для поставщиков B2B-услуг.